Ago 5 2020
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Econom铆a

Acuerdo con bonistas, la propuesta argentina sobre la deuda externa y el futuro inmediato

La deuda externa Argentina se increment贸 en m谩s de 100.000 millones de d贸lares en el gobierno de Cambiemos para pasar a ser de 323.065 millones de d贸lares al 31 de diciembre de 2019. Una parte, 66.238 millones en esa divisa est谩n en 21 t铆tulos en moneda y jurisdicci贸n extranjera, y es sobre los que el gobierno argentino present贸 el 6 de julio de 2020 ante la SEC[1] de los EU, un canje de los mismos聽 con nuevos plazos y nuevas tasas de inter茅s.

Con fecha 3 de agosto 2020 logr贸 un principio de acuerdo con el grupo acreedor ad-hoc y otros encabezados por Blackrock, que adem谩s de ser el mayor acreedor privado de la deuda argentina (con aproximadamente unos 3.000 millones de d贸lares) es el principal administrador de activos financieros del mundo[2].Argentina lleg贸 a un acuerdo con los bonistas por la deuda externa ...

Otra parte es la deuda con el FMI, unos 44.000 millones de d贸lares; otros aproximadamente US$ 30.000 millones es con organismos internacionales de cr茅dito como el Banco Mundial, el BID, la CAF, etc.; otros 130.000 millones es deuda intra sector p煤blico (FGS de la ANSeS, BCRA, Banco de la Naci贸n Argentina, diversos fondos fiduciarios, etc.); y los US$ 53.000 millones restantes es deuda con el sector privado en moneda nacional e incluso en moneda extranjera, pero en jurisdicci贸n argentina y su restructuraci贸n por ley para asimilarlos al canje propuesto a los t铆tulos de jurisdicci贸n extranjera y de acuerdo a la cl谩usula RUFO[3].

Esto incluye t铆tulos p煤blicos denominados en d贸lares emitidos bajo legislaci贸n argentina, que tienen un monto en circulaci贸n total de 41.717 millones, de d贸lares equivalentes a 12,9% de la deuda total.

El Comunicado dado a conocer por el Ministerio de Econom铆a de la Naci贸n el martes 4 de agosto 2020, explica los cambios realizados a la propuesta de desembolsos de la deuda presentada ante la SEC el 6 de julio de 2020, que consiste en incluir los 21 t铆tulos (incluso el que duraba 100 a帽os, hasta el 2127) en un canje por 12 t铆tulos de deuda, seis en d贸lares y seis en euros, con vencimientos que van desde eArgentina y su deuda externa: un pa铆s, ocho incumplimientos | Perfill a帽o 2030 a vencimientos al a帽o 2046.

La modificaci贸n realizada b谩sicamente es adelantar los plazos de pago de cada a帽o del 4 de marzo al 9 de enero y del 4 de septiembre al 9 de julio, por una parte y, por otro lado, la amortizaci贸n del capital de los nuevos bonos 2030 en d贸lares y en euros comenzar谩n a amortizar en julio de 2024 y vencer谩n en julio de 2030, donde la primera cuota tendr谩 un monto equivalente a la mitad de cada cuota restante.

De esta manera, el primer pago de intereses se realiza en el a帽o 2021 y el capital comienza a amortizarse en el a帽o 2024, pero con una escala diferida de cancelaci贸n que hace que, hasta el a帽o 2024, el monto acumulado a abonar por todo concepto de esta parte de la deuda en moneda y jurisdicci贸n extranjera es de unos 6.200 millones de d贸lares, cuando los vencimientos originales comprometidos por el gobierno de Cambiemos eran de 33.664 millones de d贸lares para ese lapso.

Entonces, el primer gran logro del acuerdo es que estamos en medio de una pandemia de caracter铆sticas inusitadas, con la mayor parte de la poblaci贸n guardando aislamiento obligatorio, con nueve millones de personas desocupadas que deben ser asistidas por el Estado con $10.000 por mes, con una ayuda a 2.340.360 empleados de 245.000 empresas con una asistencia mensual de uno y hasta dos salarios m铆nimos vital y m贸vil de $ 16.875; con el aprovisionamiento y puesta en funcionamiento de los programas de salud, etc., que al priorizarse, tornaban incumplible los vencimientos de la deuda.

El segundo logro es que descomprime la presi贸n cambiaria, esto es, sabiendo que 聽hay una previsibilidad en los pagos, que el a帽o pasado se obtuvo un super谩vit comercial (las exportaciones superaron a las importaciones) en 15.990 millones de d贸lares, y este a帽o se siguen vendiendo alimentos que conforman el 65% de nuestras ventas al mundo, y que por el freno del nivel de actividad disminuy贸 m谩s que proporcionalmente las compras al exterior, tras el acuerdo con los acreedores, los exportadores van a liquidar sus operaciones y eso asegura tener un super谩vit comercial incluso mayor que el del a帽o 2019, por lo que la oferta de d贸lares ser谩 mayor a la demanda, estabilizando esa variable y acercando el valor del d贸lar 鈥渂lue鈥 o paralelos en sus distintas versiones, al d贸lar oficial.

Y el tercer logro, no menor, es que acordado el plan de pago de la deuda con los principales bonistas, no solo se van a sumar la gran mayor铆a de los acreedores, sino que va a ser el marco adecuado para anular la cl谩usula 鈥淚ndenture 2005鈥 por la que cualquier modificaci贸n debe ser aceptada por el 85% de sus poseedores hasta el a帽o 2046 (vencimiento final de la deuda refinanciada). Detr谩s de la idea de esa cl谩usula se presupone que los Estados soberanos llegan a las crisis de deuda por irresponsabilidad fiscal propia y con estas cl谩usulas se obliga a los Estados a no defaultear, porque las probabilidades de conseguir el 85% de aprobaci贸n son bajas o nulas.

C贸mo sigue la historia

El acuerdo en el frente externo permitir谩 canalizar los recursos y las pol铆ticas a aumentar la producci贸n y generar trabajo. La Argentina no tiene un problema de ahorro; un pa铆s que en los cuatro a帽os de la gesti贸n de Cambiemos fug贸 86.200 millones de d贸lares al exterior lo que tiene que hacer es fiscalizar y controlar la evasi贸n fiscal y las dobles contabilidades.

Paralelamente, uno infiere que nuestra clase dominante despu茅s de haber derrapado en los cuatro a帽os de Cambiemos, en que las acciones de las principales empresas argentinas val铆an en diciembre de 2019 la mitad que en diciembre de 2015, por ende todas las grandes compa帽铆as que operan en el pa铆s perdieron patrimonio, deben reconocer que su fuente de acumulaci贸n de capital es el mercado interno local y actuar en consecuencia.

La Argentina solo puede crecer si crece el poder adquisitivo y el n煤mero de los trabajadores ocupados. El 煤nico modelo de desarrollo (crecimiento con distribuci贸n del ingreso) es si nuestro mercado interno se fortalece y, queda demostrado en la gesti贸n de Cambiemos, que la integraci贸n a los mercados financieros mundiales no solo es en una sociedad espuria en contra del pueblo argentino sino que termina perjudicando a los empresarios.

Si no, que le pregunten a los grandes empresarios Rocca, Acevedo-Urqu铆a, Bulgheroni, Eurnek铆an, P茅rez Companc, Pagani, Madanes Quintanilla, etc. etc., si a ellos nos les toca cuando el abogado Dennis Hranitzky[4], representante del grupo financiero Exchange Bondholders Group, uno de los acreedores importantes, se atrevi贸 a decirle al gobierno argentino cuando present贸 la primer propuesta de pago: 鈥Lo que nos tienen que mostrar (en la propuesta) es un sacrificio que duela鈥.

La Argentina cuenta con abundantes recursos naturales, la pampa h煤meda, valiosos minerales, petr贸leo y gas, una cantidad importante de trabajadores disponibles y una capacidad ociosa considerable en su industria y comercio, y con un potencial muy Asociaci贸n Empresaria Argentina expres贸 su "gran satisfacci贸n" por ...fuerte en la construcci贸n. Ordenado el tema de la deuda y superada la pandemia tiene todas las condiciones para crecer y hacerlo en forma sostenida y distribuyendo ingresos, todo ello depende de fijar grandes objetivos y caminos para llegar al mismo, que sea consensuado por la poblaci贸n y que se lleve a cabo con responsabilidad y disciplina.

Pero, independientemente del acuerdo con los bonistas, porque se trata de una deuda legal autorizada por el Congreso de la Naci贸n en la gesti贸n de Cambiemos,聽 se debe saber a ciencia cierta qu茅 hicieron con los d贸lares los mayores compradores de los 86.200 millones de esa divisa fugados del pa铆s, porque inferimos sin temor a equivocarnos, que son los verdaderos due帽os de los t铆tulos de deuda argentinos 聽que Blackrock y el grupo 聽Exchange Bondholders Group administran.

Notas:

[1] SEC por su sigla en ingl茅s, es la Comisi贸n de Valores de los EU

[2] Se estima que administra activos financiero por cerca de 7 billones de d贸lares, m谩s de 25 veces el PIB argentino.

[3] La cl谩usula RUFO es la que obliga a dar igual trato a todos los acreedores, por ende si a uno de ellos se le reconoce mayor inter茅s y/o menor plazo para pagar el capital y/o los intereses, se le debe otorgar igual trato聽 al resto de los acreedores.

[4] Dennis Hranitzky聽 fue聽el聽abogado de Paul Singer (NM Elliot) que embarg贸 la 聽Fragata Libertad en octubre de 2012, en el puerto de Ghana, hoy es abogado de Exchange Bondholders Group.

 

*Economista especializado en temas fiscales y monetarios. Profesor de Pol铆tica Econ贸mica en la Universidad de Buenos Aires. Ex Director de Pol铆ticas Macroecon贸micas del Ministerio de Econom铆a. Analista asociado al Cntro Latinoamericano de An谩lisis Estrat茅gico (CLAE, www.estrategia.la). Publicado en laletraene.com

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