Sep 30 2018
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Econom铆a

Argentina: El acuerdo incumplible con el FMI

Est谩 claro que, tras 34 meses de gesti贸n, el 煤nico apoyo concreto que tiene el Gobierno de Cambiemos es el del FMI (y detr谩s los Estados Unidos [1], que pese a realizar el 16,05% de los aportes, al menos en el caso de los pa铆ses latinoamericanos, tiene la 煤ltima palabra y decisi贸n en ese organismo internacional). Y tambi茅n est谩 m谩s que claro que las desordenadas medidas que toma el gobierno son inconsistentes y hasta autocontradictorias. El gobierno de la neoliberal alianza Cambiemos nunca tuvo un plan.

Primero trat贸 de asociarse a grandes bancos y fondos de inversi贸n, que ingresaron divisas e hicieron jugosas ganancias con el carry trade, dado que, por ejemplo, en 2016 y 2017 las LEBACs pagaban una tasa del 38% anual y el tipo de cambio se ajustaba menos de la mitad de ese porcentaje.

Pero desde el 25 de abril de 2018 en que esos grandes bancos y fondos le compraron al Banco Central (BCRA) 1.472 millones de d贸lares a un precio promedio de 20,20 pesos, se fueron en bandada y se siguieron yendo, incluso cuando el 22 de junio de 2018 ingresaron los 15 mil millones de d贸lares del primer tramo del stand-by firmado con el FMI.
Al 28 de septiembre de 2018 se vendi贸 todo ese cr茅dito, que es deuda que Argentina tiene que pagar, para que los capitales puedan irse del pa铆s, comprando libremente y sin traba alguna los d贸lares que quieran.

El objetivo del FMI es representar a los acreedores y asegurarse de que el pa铆s pague sus compromisos, pero tambi茅n en la Argentina actual, al permitir vender esos d贸lares, garantizan la compra de divisas a los fugadores de capital, en lo inmediato y, en el mediano y largo plazo (porque tambi茅n est谩 claro que desembarcaron para quedarse por muchos a帽os), que el d贸lar est茅 lo suficientemente alto para que capitales externos se queden con los activos que consideren m谩s valiosos del pa铆s.

Tanto el acuerdo firmado con el FMI como el Proyecto de Ley de Presupuesto Nacional 2019 se proponen esencialmente pagar deuda a costa de no producir, de reprimarizar el pa铆s, de expulsar empleados p煤blicos, de cerrar establecimientos y de extranjerizar lo que ellos consideran que vale o les sirve en esta naci贸n austral, por supuesto, sin importarles c贸mo hace un jubilado para llegar a fin de mes, o que aumenten la pobreza y la indigencia y que su mayor porcentaje corresponda a ni帽os.

Por eso el gobierno de Cambiemos y el FMI llegaron a un nuevo acuerdo para 鈥渇ortalecer el programa stand-by de 36 meses aprobado el 20 de junio de 2018鈥. El nuevo acuerdo comprende desembolsos totales por 57.100 millones de d贸lares, lo que representa un incremento de 7.100 millones con respecto al acuerdo previo.

Bajo el nuevo esquema los desembolsos dejan de ser precautorios (esto es, el gobierno argentino eleg铆a tomarlo o no) para ser operativos y disponibles, incluso de manera anticipada: hasta 2019 el FMI asegurar谩 financiamiento por 36.200 millones de d贸lares en DEG.[2], de los cuales ser铆an unos 13.400 millones para este a帽o, que sumados a los 15.000 millones de d贸lares otorgados el 22 de junio, totalizan unos 28.400 millones. Y para el 2019 en tramos trimestrales suman, en DEG, casi 22.800 millones m谩s.

Para 2020 quedan los casi seis mil millones en DEG restantes y despu茅s ni un solo d贸lar m谩s, a pesar de que hay que pagar la deuda con el FMI que se suma a la monstruosa deuda generada por el macrismo.

Sin un alto roll over, los fondos acordados no alcanzan

Para el 煤ltimo trimestre de 2018, seg煤n el Programa Financiero del gobierno, se deben hacer frente a vencimientos de t铆tulos de deuda e intereses en divisas (la mayor parte) y en pesos, por el equivalente a 34.980 millones de d贸lares. Entre las fuentes de pago, ten铆an previsto los 6.000 millones de la cuota trimestral de septiembre (que no se produjo) y la de diciembre de 2018.

Pero el nuevo acuerdo amplia los fondos al equivalente (en DEG) a 13.400 millones de d贸lares, por ende necesitan s铆 o s铆 que tenedores de t铆tulos de deuda argentina por 21.580 millones los renueven en su totalidad.

Para 2019 el panorama es peor. El Programa Financiero proyectado en el Presupuesto de la Administraci贸n Nacional prev茅 vencimientos de t铆tulos de deuda e intereses por 3.104.810,6 millones de pesos, tanto en pesos como en divisas, que si unificamos en d贸lares al tipo de cambio promedio esperado de $ 40,10 implican unos 77.426,7 millones de d贸lares, con los cuales plantean amortizar deuda por 2.032.142,9 millones de pesos..

En realidad se cambian mayoritariamente t铆tulos de deuda vieja por t铆tulos nuevos, y se debe advertir que muchos tenedores de esos t铆tulos est谩n esperando su vencimiento para irse con d贸lares de la Argentina. El total de vencimientos tanto en pesos como en divisas, al tipo de cambio esperado significan 50.676,9 millones de d贸lares.

Esto significa que en el hipot茅tico caso de que se renueven todos los t铆tulos de deuda vieja por otros nuevos, el gobierno se debe endeudar por el equivalente a 26.749,8 millones de d贸lares (77.426,7 menos 50.676,9 millones de d贸lares) para cubrir el esperado d茅ficit fiscal equivalente a 14.969 millones de d贸lares (dado que toman deuda externa para financiar el d茅ficit fiscal que es en pesos) y cancelar deuda que no pueden renovar (y que estiman por esa diferencia con los intereses de unos 11.780,8 millones de d贸lares).

Como una parte de esa deuda es con el BCRA (Adelantos transitorios), con el Banco de la Naci贸n Argentina y reestructuraciones varias, mayormente en moneda nacional, que ir谩 financiando con colocaciones de Letras del Tesoro, al gobierno de Macri, a煤n contando con el adicional del FMI (iba a ser de 11.700 millones de d贸lares y el cr茅dito se eleva a 22.800 millones para 2019), le est谩n faltando aproximadamente unos 4.000 millones de d贸lares [3], suma que es similar a lo que tiene previsto de Gasto de Capital (obra p煤blica) para el pr贸ximo a帽o (184.216,8 millones de pesos).

En s铆ntesis, pese al importante apoyo del FMI (casi tres veces el cr茅dito que le corresponde a la Argentina por su cuota parte), Macri depende fundamentalmente de que los tenedores de t铆tulos se los renueven. Si no se produce ese roll over tan alto, en un marco donde pese a las tasas que se pagan no se encuentra qui茅n quiera un t铆tulo de deuda argentino, el pa铆s no podr谩 hacer frente a sus compromisos e incurrir谩 en una falta de pago selectiva.

Pero ese solo hecho desencadenar谩 el efecto domin贸 sobre los otros acreedores, con lo que el default o cesaci贸n de pagos es inevitable.

Un gobierno subordinado al FMI

Para hacer frente a sus compromisos (internos y externos) Argentina debe crecer y tener super谩vit comercial. Pero en el Presupuesto Nacional 2019 se prev茅 una ca铆da del PIB de 2,4% en este a帽o y con d茅ficit comercial (las importaciones superan a las exportaciones). Milagrosamente para 2019, el PIB solo caer铆a 0,5% y las exportaciones equilibrar铆an las importaciones de bienes y servicios.

Pese a esa muestra m谩s de inconsistencia y de confundir el deseo con la realidad a la que ya nos tienen acostumbrado el gobierno de Macri, encima le agrega a un nuevo Sturzenegger en el BCRA que dice que en vez de combatir la inflaci贸n con metas, lo har谩 frenando la creaci贸n de dinero primario (Base Monetaria) hasta junio de 2019. Base Monetaria que se genera por ingresos de divisas, por financiamiento al Tesoro de la Naci贸n y por redescuentos al sector privado.

Paralelamente, en una nueva versi贸n de la tablita cambiaria de Mart铆nez de Hoz (ministro de Econom铆a de la dictadura c铆vico-militar de 1976-1983), plantea que el d贸lar comenzar谩 desde el 1掳 de octubre de 2018 a flotar entre los 34 y 44 pesos y que, dicha banda de flotaci贸n subir谩 al 3% mensual.

La devaluaci贸n programada del 3% mensual es incompatible con la meta de crecimiento cero hasta junio de 2019 de la Base Monetaria, porque es su principal fuente de creaci贸n de dinero, e incluso se debe sumar el ingreso de divisas del cr茅dito del FMI hasta junio de 2019.

Pero de todas las sandeces que dicen y hacen, que demuestran lo sesgado de su formaci贸n en una teor铆a econ贸mica vulgar y ramplona como es el liberalismo a ultranza, la peor muestra de desconocimiento es estimar el valor promedio del d贸lar a 40,10 pesos para todo el a帽o que viene, con una paridad de $ 42 en diciembre de 2019, que es el valor que alcanz贸 el viernes 28 de septiembre de 2018.

驴Por qu茅 lo hacen? Porque el Estado recauda en pesos y si fijaran correctamente la paridad, ser铆a evidente que la recaudaci贸n no alcanzar铆a para pagar los intereses de la deuda y el capital en divisas que vence y no se renueva. Y hay que pagarlo.

En agosto de 2018, las importaciones superaron a las exportaciones en 1.127 millones de d贸lares. A eso le agregamos el 煤ltimo n煤mero de fuga de capitales neta tambi茅n del mes pasado, publicado esta semana por el propio BCRA en su Balance Cambiario, que fue de 2.790 millones de d贸lares. Sumando ambas cuentas esos casi 4.000 millones son m谩s de la mitad del incremento de los 7.100 millones de d贸lares que otorg贸 el FMI por encima del cr茅dito original de 50.000 millones.

Por m谩s que el BCRA aumente los encajes [4] y reduzca a su m铆nima expresi贸n la cantidad de dinero disponible en el mercado, lo 煤nico que va a lograr es que la tasa de inter茅s se incremente m谩s todav铆a y con ello se produzcan m谩s roturas de las cadenas de pago y m谩s recesi贸n. Lo 煤nico que garantiza el FMI, y por ahora, es que los d贸lares estar谩n disponibles casi exclusivamente para el pago de la deuda, con lo que intentan convencer a los acreedores y tenedores de t铆tulos de deuda de la Argentina, sobre su renovaci贸n.

El FMI no comprende

Lo que el FMI no comprende es que Argentina tiene una poblaci贸n que sufre lo indecible y la obliga a sufrir m谩s para聽 pagar una deuda que no gener贸. Nos preguntamos: 驴qu茅 obra de infraestructura, qu茅 cambio hubo en la Argentina de Cambiemos?

Y el FMI tampoco comprende que:
– Est谩n dando por sentada la renovaci贸n de todas las amortizaciones y hay que ver si eso ocurre y en qu茅 proporci贸n.

– La fuga de capitales se acrecienta mes a mes. Desde el 1掳 de enero de 2016 al 31 de agosto de 2018 se fugaron de la Argentina 52.600 millones de d贸lares. De esa suma, 22.600 millones en los primeros ochos meses de este a帽o

– Est谩n propiciando un fuerte proceso recesivo que perjudica a la poblaci贸n, lo que al FMI no le interesa, pero tambi茅n implica disminuci贸n en la recaudaci贸n, que es en pesos, contra vencimientos de deuda mayoritariamente en divisas.

-Cuando no se puedan pagar las tarifas y combustibles dolarizados, cuando no se puedan pagar los impuestos, cuando sean m谩s los que no lleguen a fin de mes o no puedan comprar los medicamentos o los 煤tiles para enviar a los hijos a la escuela, etc., el pueblo saldr谩 a la calle proponiendo:

1) Suspender todos los pagos externos.
2) Reestructurar la deuda, incluso la tomada con el FMI, con quita y alargue unilateral de los vencimientos.
3) Obligar a Macri a renunciar al cargo de Presidente de la Rep煤blica por manifiesta incapacidad para ejercerlo.
Christine Lagarde, la titular del FMI, apuesta a que esto no suceda antes de que ella renuncie a su mandato en el organismo y asuma la Presidencia del Banco Central Europeo. El tiempo dir谩 si lo que se propone la Directora del FMI fue posible o no, pero a nosotros es lo que menos nos interesa.

Notas
[1] Estados Unidos, que tiene una cuota actual de DEG 42.100 millones (aproximadamente U$s 58.000 millones) y es el pa铆s miembro con el mayor n煤mero de votos.
[2] Se utilizan los DEG: Derechos Especiales de Giro del FMI, que est谩 compuesto por una canasta de monedas donde las principales son el d贸lar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen, en conjunto da un valor menor que el d贸lar, por eso convertido a d贸lares es una suma un poco menor.
[3] Sin contar que en la Planilla de Fuentes y Aplicaciones Financieras del Presupuesto nacional 2019, tienen previsto vender T铆tulos y Valores en poder del FGS de la ANSES (seguridad social) por $ 222.851 millones, cifra que supera a lo previsto para Gastos de Capital (obra p煤blica) de 184.216,8 millones para el a帽o 2019.
[4] Que es la parte que los bancos deben guardar sin prestar de los dep贸sitos que reciben del p煤blico.

*Economista especializado en temas fiscales y monetarios. Profesor de Pol铆tica Econ贸mica en la Universidad de Buenos Aires. Ex Director de Pol铆ticas Macroecon贸micas del Ministerio de Econom铆a. Analista asociado al Centro Latinoamericano de An谩lisis Estrat茅gico (estrategia.la)

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