Ago 16 2018
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Econom铆a

Camino al default: Devaluaci贸n supera el 212 por ciento en la era Macri

La cotizaci贸n del d贸lar sigui贸 su trepada al final de la primera quincena de agosto y pas贸 la barrera de los 30 pesos: ya acumula una suba del 10,6% en los 煤ltimos cinco d铆as y 62,1% en lo que va del a帽o, al 75,6% en los 煤ltimos doce meses y al 212,2% desde que subi贸 Mauricio Macri al poder, en diciembre de 2015. Mientras, los bonos emitidos por este gobierno siguen en picada y el riesgo pa铆s alcanz贸 los 748 puntos.

La bater铆a de medidas oficiales s贸lo agrega confusi贸n. Las reservas cayeron 1.617 millones y la inflaci贸n refleja la acelerada devaluaci贸n. Seg煤n cifras oficiales, fue del 3,1 por ciento en julio y ya suma 19,6% en lo que va del a帽o. La aceleraci贸n de la devaluaci贸n torna incumplibles las metas que el gobierno asumi贸 ante el Fondo Monetario Internacional (FMI), empezando por las de acumulaci贸n de reservas y las de inflaci贸n, lo que obliga a cambiar el acuerdo con el organismo multilateral, a menos de dos meses de haber suscrito el mismo.

En menos de dos meses, el d贸lar pas贸 de 27,76 pesos a 30,71, mientras que se dilapidaron casi nueve mil millones de d贸lares en reservas 鈥揹e 63.274 a 54.641 millones鈥 y la tasa de inter茅s rectora del sistema fue establecida por el Banco Central en 45 por ciento anual. El resultado es un congelamiento de la actividad y una inflaci贸n desbocada. Las reservas internacionales bajaron 8.635 millones de d贸lares desde el 22 de junio, cuando el FMI le dio al pa铆s el primer tramo por 15.000 millones de d贸lares del pr茅stamo stand by.

La prometida lluvia de inversiones qued贸 ya en el olvido. El objetivo principal asumido por el ministro de Hacienda y Finanzas, Nicol谩s Dujovne, pas贸 a ser 鈥渆vitar que haya una megacrisis como la de 2001鈥, el a帽o del estallido social y del 鈥渜ue se vayan todos鈥. En los 煤ltimos 30 d铆as la autoridad monetaria cambi贸 cinco veces la estrategia de intervenci贸n en el mercado cambiario.

Al pecado original de desregulaci贸n y liberaci贸n del mercado junto a medidas que rompieron todos los diques defensivos para amortiguar cualquier shock externo o interno negativo, se le ha sumado un nivel de inoperancia impresionante del gobierno. La posibilidad de un default, incluso con un acuerdo vigente con el Fondo Monetario Internacional (FMI), ya no es considerada descabellada por expertos y operadores financieros, dice el economista Alfredo Zaiat.

En los 煤ltimos dos a帽os y medio el gobierno de Macri realiz贸 un endeudamiento fren茅tico sin tener un programa macroecon贸mico estable. El precio de las acciones se desplom贸 al final de la primera quincena de agosto hasta un 12 por ciento en la bolsa de Nueva York y los bonos en moneda extranjera llegaron a bajar m谩s del nueve por ciento.

Mientras, la estrategia hacia el establishment de desregulaci贸n cambiaria, metas de inflaci贸n y endeudamiento externo fue un fracaso. En menos de dos a帽os requiri贸 un acuerdo stand-by con el FMI para frenar una corrida cambiaria. Y as铆 y todo, la demanda de d贸lares contin煤a. El Banco Central cuenta con reservas brutas por el equivalente a 57.519 millones de d贸lares (al 09/08/2018) y el Fondo Monetario Internacional ir谩 desembolsando 3.000 millones en forma trimestral si se cumple con el programa.

Adem谩s, hay otros 5.500 millones comprometidos por otros organismos multilaterales. Pero a煤n con semejante ayuda financiera, Argentina precisa acceder a los mercados crediticios. No s贸lo se trata del Gobierno nacional. Las provincias y muchas empresas tienen vencimientos de bonos en d贸lares y en alg煤n momento precisar谩n salir al mercado para pagar intereses o refinanciar capital. Incluso la Provincia de Buenos Aires que tiene una deuda en divisas por 15.002 millones de d贸lares, donde la gobernadora reconoci贸 que debe tomar nueva deuda externa para cumplir con el pago de los servicios y de la amortizaci贸n de la deuda, se帽ala el economista Horacio Rovelli.

Resultado de imagen para argentina dolar pasa los 30 pesosEl d贸lar cerr贸 el 15 de agosto a 30,72 pesos, en un nuevo r茅cord de cotizaci贸n, mientras las reservas bajaban 253 millones de d贸lares para cerrar en 56.621 millones. El presidente del Banco Central, Luis Caputo, asegur贸 que si las reservas siguen bajando deber谩n solicitar un waiver (modificaci贸n en el acuerdo) con el FMI. 鈥淣o pasa nada鈥, dijo el ministro, pero suspendi贸 la subasta diaria de 50 millones de d贸lares, en la misma jornada que los t茅cnicos del Fondo llegaron al pa铆s para revisar el avance comprometido para recomponer los desequilibrios macroecon贸micos.

La incertidumbre sigue y algunos consultores estiman que el d贸lar se ubicar谩 m谩s cerca de 40 que de 30 pesos en los pr贸ximos meses. El equipo econ贸mico comenz贸 la semana con una bater铆a de medidas para intentar tranquilizar al mercado, sin generar el efecto deseado: suba de la tasa de inter茅s de referencia de 40 a 45 por ciento, la que se mantendr铆a al menos hasta octubre, la suspensi贸n de la subasta diaria de divisas de 50 millones de d贸lares, la venta de 500 millones de d贸lares por 煤nica vez esta semana y el anuncio de un cronograma de cancelaci贸n de Letras del Banco Central (Lebac) para acelerar la reducci贸n del stock de deuda del Central.

La interpretaci贸n de los analistas de mercado es que el FMI oblig贸 al gobierno a tomar estas decisiones para dar un mensaje claro: la plaza cambiaria desde ahora estar谩 plenamente liberada. El tipo de cambio ser谩 el que defina la oferta y la demanda de d贸lares de los privados. La idea del Central de intentar contener la volatilidad del d贸lar para evitar impacto sobre el resto de activos financieros no pas贸 el filtro de los t茅cnicos del FMI. El Central fracas贸 en la negociaci贸n con bancos del exterior para conseguir un nuevo cr茅dito para tener d贸lares frescos para intervenir en la plaza cambiaria y el FMI se mostr贸 poco flexible a mover el l铆mite m铆nimo de reservas netas, se帽ala Federico Kucher en P谩gina 12.Resultado de imagen para argentina desequilibrio financiero

Los anuncios no cambiaron el humor del mercado, y el desequilibrio financiero potencia el miedo de los inversores a quedarse con activos argentinos. Algunos analistas plantean que la situaci贸n es catastr贸fica, mientras otros aseguran que hay una sobre reacci贸n por un mal manejo de la turbulencia cambiaria iniciada en abril. Los grandes fondos de inversi贸n, mientras los economistas no se deciden, siguen vendiendo activos locales sin dudar. El riesgo pa铆s cerr贸 ayer en 聽748 puntos b谩sicos, alcanzando la cifra m谩s elevada en tres a帽os y medio. Los bonos de largo plazo ya rinden arriba del 11 por ciento. Se trata de un retorno que supera a todos las econom铆as de la regi贸n, explica el analista.

El club de los dolarizadores

Como sucedi贸 en 2001, el plan de dolarizar la econom铆a argentina vuelve a ofrecerse como soluci贸n a una crisis econ贸mica y social gestada por la misma usina de ideas que ofrece esa propuesta. El exviceministro de Econom铆a del menemismo, Carlos Rodr铆guez, consider贸 que con un tipo de cambio a 40 pesos se podr铆a aplicar la dolarizaci贸n, la cual implica abandonar soberan铆a econ贸mica y resignar todos los instrumentos de pol铆tica monetaria. 鈥淒olarizar a 30,1 son 76.000 millones de d贸lares.

鈥淣o estamos tan lejos. A 40,1 son solo 56.000 millones. Alcanza bien. Para pensar. Y la gente tiene much铆simo m谩s en colchones que si hay confianza aparecer铆an a circular. Sin ajuste fiscal es un sue帽o鈥, fue el tuit del ex rector y fundador de la Universidad del CEMA. M谩s all谩 de la simplificaci贸n de la relaci贸n reservas y base monetaria establecida por el ex funcionario, la medida profundizar铆a los problemas al ceder instrumentos de regulaci贸n. Analistas coinciden en que la respuesta para que la moneda recupere credibilidad debe ser pol铆tica, a帽adi贸.

聽鈥淒olarizar una econom铆a es una respuesta econ贸mica a un problema pol铆tico aunque la soluci贸n en el fondo tambi茅n es pol铆tica. El problema pol铆tico es que la moneda exhibe una enorme p茅rdida de confianza de la poblaci贸n sobre el rumbo pol铆tico y econ贸mico y la soluci贸n la presentan como si fuese neutral鈥, detalla Biscay. Resalta que con esa medida se pierde soberan铆a no solamente en el sentido de 鈥渞eivindicaci贸n鈥 sino hasta la posibilidad 鈥渄e hacer pol铆tica monetaria, en tanto y en cuanto es una dimensi贸n para pensar el financiamiento de la actividad de un pa铆s o los mecanismos macro prudenciales para evitar las crisis sist茅micas鈥, dijo Pedro Biscay, exdirector del Banco Central…

Por su parte, el ex presidente del Banco Central, Alejandro Vanoli, se帽al贸 que con una fuga de divisas que se espiraliza, tasas de inter茅s en niveles pre-default y un nivel de deuda inmanejable, los especuladores ven en la dolarizaci贸n de la econom铆a la 煤nica forma de asegurar sus ganancias. 鈥淪i dolarizas la econom铆a desaparece el riesgo cambiario, pero el pa铆s se queda sin instrumentos para regular el ciclo econ贸mico y nada garantiza que sin una moneda no vaya a haber m谩s d茅ficit externo. Y encima no se lo puede financiar. Recordemos los noventa. La convertibilidad fue un tipo fijo con efectos similares a una dolarizaci贸n鈥.

La salida de una dolarizaci贸n de la econom铆a es muy dif铆cil y traum谩tica. Ecuador no puede salir de esa trampa econ贸mica, y en Grecia, las presiones del bloque comunitario le impidieron la salida del euro y por eso vive una crisis permanente. Vanoli insisti贸 en que la soluci贸n 鈥渘o es quitar instrumentos sino atacar las causas: apertura importadora y fuga de capitales. Justamente, el problema es que el FMI no te deja intervenir. Es un problema pol铆tico y la respuesta no puede ser tecnocr谩tica, coincidi贸 Biscay.

  • Periodista econ贸mico argentino, analista asociado a al Centro Latinoamericano de An谩lisis Estrat茅gico (CLAE, estrategia.la)

 

 

 

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