Dic 17 2017
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Econom铆a

La premonici贸n del bitcoin

Las burbujas no son una mera expresi贸n de la locura de las masas鈥 como tampoco son simples manifestaciones de un exceso de liquidez y apalancamiento鈥. Sin embargo estos dos elementos est谩n presentes en el aumento extraordinario del bitcoin a lo largo de los 煤ltimos meses. Todas las burbujas espectaculares van acompa帽adas de una premonici贸n sobre el futuro. El problema es que acaban resultando ser premoniciones altamente deficientes. En este sentido el bitcoin tiene mucho en com煤n con las grandes man铆as especulativas de la historia.

El gobernador del banco central de Nueva Zelanda, Grant Spencer, est谩 en lo correcto cuando afirma que el bitcoin guarda parecido con una burbuja 鈥渃l谩sica鈥. Primero se produce la reveladora explosi贸n super-exponencial del precio. Las acciones de la Compa帽铆a del Mar del Sur se multiplicaron por diez en 1720. La criptomoneda m谩s popular ha multiplicado ya por dos esa cantidad en los 煤ltimos doce meses. Los activos que padecen la din谩mica de burbuja tambi茅n exhiben una volatilidad tremenda durante la etapa en que 茅sta se deshincha. Las recientes oscilaciones de precio del bitcoin parecen indicar lo mismo.

Las grandes burbujas atraen especuladores de todo tipo y de todas partes. En el punto 谩lgido de la burbuja de Mississippi en Francia, tambi茅n en 1720, se estima que casi medio mill贸n de extranjeros acudieron en manada a Paris. En la era de internet el bitcoin supera con creces el esquema montado por John Law. Coinbase, una empresa que ofrece monederos de bitcoin, alardea de sus 12 millones de cuentas 鈥揺l triple que hace un a帽o鈥. Si el fraude del Mississipi invent贸 a los primeros 鈥渕illonarios鈥 en papel, el bitcoin parece que est谩 produciendo billonarios digitales 鈥 incluyendo la notoriedad de los gemelos Winklevoss de Facebook, seg煤n reportajes period铆sticos.

Cada gran burbuja produce grandes an茅cdotas. El trabajo de Charles Mackay鈥檚 sobre las primeras burbujas 鈥淒elirios populares extraordinarios y la locura de las masas鈥 est谩 repleto de esas leyendas urbanas. La CNBC inform贸 recientemente que una joven familia holandesa hab铆a vendido su casa, sus coches y otras posesiones y se mud贸 a un sitio de acampada. El padre trat贸 de alimentar sus hijos con las ganancias de las criptomonedas. El programador inform谩tico que us贸 bitcoins para comprar pizzas en mayo de 2010 pag贸 por su comida m谩s de 150 millones de d贸lares a precios actuales.

Georges Soros argumenta que una 鈥渟uper-burbuja鈥 solo se forma despu茅s de que haya sobrevivido a una prueba severa pues eso provoca que los inversores queden imbuidos en un sentido de invencibilidad. Bitcoin ha capeado un gran n煤mero de pruebas. Despu茅s de alcanzar el pico de cerca de 1000 d贸lares a finales del 2013, perdi贸 m谩s del 75% de su valor a lo largo de los siguientes 18 meses, antes de empezar su m谩s reciente y 茅pico ascenso. El bitcoin tambi茅n ha sobrevivido a un n煤mero de esc谩ndalos, incluido el hurto mayor a la casa de cambio Mt. Gox cuando miles de millones de d贸lares de bitcoins (al valor presente, en cualquier caso) se desvanecieron.

Todas las grandes burbujas ocurren en periodos de dinero f谩cil cuando los tipos de inter茅s est谩n bajos o en ca铆da y la liquidez es super-abundante. La man铆a de las tulipas holandesas, por ejemplo, apareci贸 a mediados de la d茅cada de 1630 en un momento de masivos influjos de capital, ca铆da de tipos de inter茅s y una masiva emisi贸n de dinero llevada a cabo por el banco de Amsterdam Wisselbank, el primer banco central de Europa. 驴Les suena familiar? A principios de 2017 los mayores bancos centrales del mundo estaban expandiendo sus balances como no lo hab铆an hecho antes. Actualmente hay bonos en todo el mundo con un valor cercano a los 11 billones ofreciendo rendimientos negativos. La bolsa americana es m谩s cara que nunca, con la excepci贸n del pico de las punto-com en los primeros a帽os de la d茅cada de los dos mil. Eso deja a los ahorradores con un dilema inc贸modo: especular o morir de hambre.

El objeto por excelencia de especulaci贸n es que no genere rendimiento y por lo tanto es imposible de valorar. Piense en esos bulbos de las tulipas o en el oro a finales de los setenta, o el arte contempor谩neo en los a帽os recientes. El bitcoin, que no produce ingresos, tiene restringida la creaci贸n de oferta, y su propiedad est谩 concentrada en relativamente pocas manos (en torno al 95% de las monedas se concentran en tan solo un 4% de las cuentas), lo que provee una flotaci贸n libre muy peque帽a, es el activo especulativo m谩s perfecto jam谩s concebido. A帽谩dele un poco de apalancamiento, la apertura del mercado de futuros y no hay l铆mite al aumento potencial del bitcoin.

La palabra especulador deriva de la palabra latina que se usa para referirse a un observador. Su variedad financiera mira hacia el futuro y respalda su visi贸n con dinero. Las grandes burbujas son a menudo premoniciones asombrosamente exactas del futuro. La man铆a de las tulipas del siglo XVII anticip贸 el desarrollo de la industria de flores del pa铆s, ahora una de las principales exportaciones de Holanda. La man铆a de los ferrocarriles en Reino Unido de la d茅cada de 1840 reflejaba el entusiasmo por el potencial comercial y cultural de esta nueva tecnolog铆a de transporte. Del mismo modo los especuladores en la burbuja de las punto-com previeron c贸mo internet cambiar铆a profundamente nuestras vidas.

La burbuja del Mississippi se presenta m谩s relevante para lo que hoy sucede con las criptomonedas. Law crey贸 que la moneda no necesitaba estar respaldada por una mercanc铆a. Estableci贸 un banco, el Banque G茅n茅rale, que emit铆a papel moneda y desmonetiz贸 el oro. Law us贸 los nuevos billetes de banco para apoyar el precio de las acciones de su Compa帽铆a Mississippi y reducir la tasa de inter茅s 鈥揺n otras palabras, trajo al mundo el primer experimento de flexibilizaci贸n cuantitativa鈥.

La visi贸n de Law era prof茅tica: hoy d铆a vivimos en su mundo de papel cr茅dito y dinero del banco central. Sin embargo esa visi贸n era profundamente deficiente. Law trat贸 de lograr, en el espacio de unos pocos a帽os, lo que tardar铆a dos siglos y medio en cumplirse. Solo en 1971 el v铆nculo entre las monedas y el oro se rompi贸 finalmente con el colapso del acuerdo monetario de Bretton Woods. La confianza en lo que Law llam贸 su 鈥渟istema鈥 colaps贸 r谩pido y el precio de las acciones de Mississippi Co鈥檚 cay贸 un 90%. Law, quien en su apogeo alarde贸 de ser el hombre m谩s rico del mundo, muri贸 en la penuria en Venecia. Los especuladores en bulbos de tulipas y en todas las otras grandes man铆as han aprendido de mala manera que, en la inversi贸n, llegar el primero es estar equivocado.

Esto nos lleva de vuelta a las criptomonedas. Pretenden curar los problemas monetarios actuales 鈥搖na falta de confianza en el papel cr茅dito y el dinero del banco central鈥 con una nueva tecnolog铆a, la base de datos distribuida o cadena de bloques (鈥渂lockchain鈥). Los creyentes del bitcoin lo llaman revolucionario 鈥撯渃ambiar谩 el mundo鈥濃. Quiz谩s est谩n en lo cierto 鈥揳 muy largo plazo鈥.Resultado de imagen para criptomonedas

Si ese momento llegara el bitcoin no ser铆a un contendiente. Su tecnolog铆a es simplemente demasiado ineficiente. Las transacciones en la red son demasiado caras, extremadamente intensivas en energ铆a y puede tomar d铆as para cerrar una transacci贸n. Amazon no va aceptar pagos en bitcoin. El gobierno de los EEUU no aceptar谩 bitcoins para el pago de impuestos. En pocas palabras, el bitcoin como moneda no va a ning煤n lugar, excepto en los mercados que est谩 empujando hacia arriba. Se parece a las latas de sardinas emblem谩ticas de los buscadores de oro: buenas para comerciar, pero no para comer.

Los movimientos de precios super-parab贸licos a menudo contienen su propia premonici贸n, es decir, que su final se acerca. Cuando el boom de las tulipas acab贸, el precio de los bulbos Gouda cay贸 de los 60 guilders a lo que ahora ser铆a equivalente a alrededor de 10 centavos, una ca铆da del 99,8%. Dado que el bitcoin se ha disparado mucho m谩s arriba que las humildes tulipas y tiene incluso menos valor intr铆nseco, la posibilidad de que se produzca una ca铆da de similar magnitud no est谩 excluida.

*Historiador de las finanzas y columnista de Financial Times. Publicado en sinpermiso.info
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