Nov 27 2022
249 lecturas

Econom铆a

,

Crypto Crash Reloaded: quiebra de FTX y desilusi贸n libertaria

En cuanto a las criptomonedas en general, puedo decir con certeza que tendr谩n un mal final. Si pudiera comprar una opci贸n de cinco a帽os en cada una de las criptomonedas, estar铆a feliz de hacerlo, pero no creo que valga ni un centavo. ( Warren Buffet, CNBC, enero de 2018 )

El largo invierno de las criptomonedas

No fue por falta de advertencias. En poco tiempo, el mercado de criptoactivos dej贸 de ser la frontera de la especulaci贸n financiera y el reino m谩gico de la reinvenci贸n de las relaciones monetarias, para convertirse en otro caso sonado de colapso financiero. El 11 de noviembre, FTX, creada por el influyente Sam Bankman-Fried, se declar贸 en bancarrota .

La que fuera la tercera plataforma de negociaci贸n de criptoactivos, especializada en contratos de derivados de estos instrumentos, atrajo a miles de inversores y socios famosos [1], quienes establecieron contratos a largo plazo que los hicieron hundirse junto con este barco fantasma.

Adem谩s de las p茅rdidas directas, que deber铆an superar los US$ 32.000 millones en su capitalizaci贸n, y la quema del patrimonio personal de su fundador, estimado en US$ 16.000 millones, la quiebra de FTX profundiz贸 los problemas de liquidez en el criptomercado. El ritmo de ventas y, por tanto, la ca铆da en el valor de mercado de los activos tom贸 fuerza a partir de mayo de este a帽o, con la quiebra de Luna Terra, tema que ya hemos comentado.

En momentos disruptivos como este, los que no tienen liquidez intentan salir (vender sus posiciones) y no pueden, mientras que los que tienen liquidez no quieren entrar (comprar activos y sus contratos de derivados). Sin prestamistas de 煤ltimo recurso o inversores lo suficientemente grandes y audaces como para crear puertas de salida, los precios contin煤an colapsando. M谩s a煤n en un contexto de tipos de inter茅s elevados, recesi贸n a la vista y mayor aversi贸n al riesgo.

El da帽o tiende a crecer, seg煤n el informe detallado de Coinbase, otra plataforma para negociar estos activos: 鈥淟os desafortunados eventos que rodearon al FTX sin duda da帽aron la confianza de los inversores en la clase de activos digitales. La soluci贸n llevar谩 tiempo, y lo m谩s probable es que esto podr铆a extender el criptoinvierno durante varios meses, tal vez hasta finales de 2023鈥︹.

El escenario dise帽ado por Coinbase no sorprende. La enfermedad de la man铆a especulativa y la b煤squeda de los ricos por escapar de la regulaci贸n estatal y la necesidad de probar el origen (y el destino) de sus recursos son bien conocidas en la literatura. En art铆culos anteriores, mostramos c贸mo nacieron las criptomonedas a partir de la inspiraci贸n libertaria de retirar del Estado el poder monop贸lico de emisi贸n monetaria. La promesa de libertad y eficiencia solo ha servido para crear opacidad y una man铆a especulativa basada en la nada.

Un a帽o para olvidar, viejos ejemplos para recordar聽

Los 煤ltimos doce meses no han sido f谩ciles para cualquiera que se haya embarcado en la ilusi贸n libertaria. En la primera quincena de noviembre de 2021, la capitalizaci贸n de todos los instrumentos negociados en este mercado alcanz贸 casi US$ 3 billones, con una facturaci贸n diaria de US$ 90 mil millones, en promedio. Hoy, dichos montos son de US$ 800 mil millones y US$ 45 mil millones, lo que significa que hubo contracciones de -73% y -50%, respectivamente.

Para ponerlo en perspectiva, en el mismo per铆odo el mercado de renta fija cay贸 algo m谩s del 10% en promedio. En el mercado de valores, destacamos los siguientes indicadores en los 煤ltimos doce meses: Dow Jones (-6%), S&P 500 (-15%), Nasdaq (-29%), Bolsa de Shangh谩i (-14%), Euro Stoxx 50 (-11%), Nikkei (-6%), Hang Seng/Hong Kong (-29%), por nombrar algunos.

Despu茅s de m谩s de una d茅cada de resultados excepcionalmente favorables, basados 鈥嬧媏n est铆mulos monetarios sin precedentes, los mercados financieros se volvieron bajistas. A lo largo de 2022 y con proyecciones para el futuro cercano, se aprecia que el entorno econ贸mico global se ha vuelto m谩s adverso, con 茅nfasis en: (i) la desaceleraci贸n en el ritmo de crecimiento de los ingresos en las econom铆as m谩s grandes; (ii) el aumento de la inflaci贸n, que ahora alcanza los niveles m谩s altos de los 煤ltimos cuarenta a帽os; (iii) la guerra en Ucrania y los cierres en China, que perturbaron a煤n m谩s algunos nodos importantes en las cadenas mundiales de suministro de alimentos, energ铆a, manufactura y diversos insumos; y (iv) los conflictos pol铆ticos internos e internacionales que se agudizan, multiplicando las incertidumbres.

A煤n as铆, el comportamiento de los criptomercados ha sido particularmente negativo. Es una ca铆da colosal y que todav铆a est谩 en curso. Tal colapso reproduce la cl谩sica historia de man铆as especulativas y crisis financieras.

Seg煤n lo ense帽ado por Irving Fisher , Charles Kindleberger, Hyman Minsky y sus int茅rpretes contempor谩neos, los movimientos especulativos surgen de per铆odos en los que hay una convergencia de varios elementos, con 茅nfasis en las condiciones de alta liquidez en los mercados de dinero; la voluntad de los inversores de asumir m谩s riesgos, especialmente en activos innovadores y no transparentes; la existencia de expectativas de ganancias por encima de los est谩ndares normales; el surgimiento de un creciente apalancamiento de los agentes y, con 茅l, una mayor exposici贸n a cambios bruscos en los mercados, por mencionar algunos.

La voluntad de los inversores de volverse cada vez m谩s il铆quidos se traduce en un mayor apalancamiento (uso de fondos de terceros, generalmente deuda, versus capital). Este movimiento es sancionado por los bancos, particularmente cuando la liquidez es abundante y las tasas de inter茅s son muy bajas. Impulsados 鈥嬧媝or el cr茅dito barato, los inversores van de compras y se olvidan de que los elefantes no pueden volar y las jirafas no caben en las madrigueras de los ratones.

En consecuencia, los precios de los activos se disparan de forma fr铆a ante la capacidad de generar resultados operativos positivos (utilidades, ingresos, etc.) por parte de sus emisores (empresas, gobiernos, etc.). El teatro de la racionalidad de los agentes y la eficiencia de los mercados se llena durante las fases alcistas de los ciclos financieros. Sin embargo, al invertir estos, en el caso de los criptoactivos, se agrega una especificidad notable: no hay fundamentos reales ni resultados operativos que evaluar, lo que permite separar el trigo de la paja. La ilusi贸n de que las monedas estables siempre ser铆an estables porque est谩n vinculadas formalmente a un activo subyacente, generalmente el d贸lar estadounidense, ya desapareci贸 con la crisis de Luna Terra.

Bitcoin fracasa como activo de cobertura y se hunde a m铆nimo en dos mesesTal lastre, per se, de nada sirve si los instrumentos y sus emisores no est谩n sujetos a est谩ndares m铆nimos de regulaci贸n, capaces de dar transparencia y credibilidad a la informaci贸n contable. El mundo de los criptoactivos lidia con la especulaci贸n en estado puro y, al menos hasta ahora, su 煤nico lastre es la promesa de los ide贸logos libertarios y el comportamiento de los gestores de inversiones que venden 鈥減ink wind鈥 en los mercados al contado y su segunda derivada, la 鈥 tormentas lilas鈥, en los mercados de futuros.

Las monedas digitales y las tecnolog铆as que las impulsan llegaron para quedarse. Son medios que permiten realizar transferencias de bienes, servicios y derechos de propiedad en el marco de la Revoluci贸n Digital. El destino de los criptoactivos privados sigue siendo incierto, como lo resume The Economist : 鈥淪i los criptoactivos sobrevivir谩n o se convertir谩n en una curiosidad financiera como el bulbo de tulip谩n, esto no depender谩 solo de la regulaci贸n. A medida que ocurran m谩s esc谩ndalos, esta iniciativa y sus aspiraciones se ver谩n contaminadas. El atractivo de esta innovaci贸n no significar谩 nada si los inversores y usuarios temen que su dinero se desvanezca en el aire. Para que los criptoactivos vuelvan a subir, deben encontrar usos v谩lidos que dejen atr谩s la inteligencia禄.

Asimismo, los activos emitidos con base en determinados instrumentos monetarios seguir谩n estando en funci贸n de la calidad de sus emisores, sean 茅stos Estados Nacionales, sean sociedades financieras o no financieras. En el complejo ecosistema de las finanzas modernas, hasta el momento no se vislumbra competencia por las monedas estatales y, entre 茅stas, por el d贸lar estadounidense, capaz de cumplir el rol de referencia de los contratos.

Las 3 razones por las que Bitcoin cay贸 $3.000 d贸lares pero sigue optimistaNo es de extra帽ar que los inversores experimentados no se dejaran enga帽ar por el brillo artificial de los criptoactivos. Conocen la importancia de la moneda estatal, especialmente en tiempos de crisis. El gur煤 fundamentalista Warren Buffet dijo, ya en 2018, que tales instrumentos eran 鈥 veneno para ratas al cuadrado鈥.

En 2014, el Or谩culo de Omaha advirti贸 que: 鈥淣o es una moneda. No cumple con la prueba de una moneda. No me sorprender铆a si no existe en 10 o 20 a帽os. No es un medio duradero de intercambio, no es una reserva de valor. Ha sido un tipo muy especulativo de Buck Rogers y la gente compra y vende porque espera que suba o baje como sucedi贸 con los bulbos de tulip谩n hace mucho tiempo禄.

De igual forma, con la crisis de FTX, Janet Yellen, Secretaria del Tesoro de los Estados Unidos, reafirm贸 que los criptoactivos son 鈥溾xtremadamente riesgosos e incluso peligrosos鈥, por lo que los inversores deben ser 鈥溾xtremadamente cautelosos en sus actividades en este dominio鈥. Otros inversionistas influyentes y multimillonarios en las finanzas globales siempre han sido o se han convertido en 芦criptoesc茅pticos禄 despu茅s de perder dinero.

John Paulson siempre los consider贸 鈥渟in valor鈥 . Ray Dalio tuvo que doblegarse a los hechos y pas贸 de entusiasta a cr铆tico. En este movimiento apelaba a la famosa justificaci贸n de Keynes: 鈥渃uando los hechos cambian, yo cambio de opini贸n鈥. Carlos Icahn, a su vez, modific贸 su perspectiva ante la extrema volatilidad de este mercado. De un cr铆tico mordaz, sugiri贸, en octubre de 2021, que Bitcoin ser铆a un refugio seguro para una crisis financiera inminente.

Tras la quiebra de FTX, adem谩s de apostar en contra de tales instrumentos, plante贸 la hip贸tesis de contaminaci贸n de otros segmentos de los mercados financieros. Dan Loeb tard贸 en subirse a la ola alcista digital, pero tuvo su momento de inmersi贸n profunda en 2021. Recientemente neg贸 con El peligro de adorar al l铆der: caso FTX y Sam Bankman-Friedvehemencia estar dispuesto a rescatar a FTX. Adem谩s de los grandes tiburones, tambi茅n perdieron los peque帽os inversores que esperaban riquezas f谩ciles y r谩pidas.

Con cada nuevo 鈥渃ripto shock鈥, la lista de 鈥渃ripto arrepentidos鈥 se multiplica y debe ser tan extensa que podr铆a llenar el Cuarto C铆rculo del Infierno de Dante, un lugar reservado para aquellos que pecan por avaricia desmedida.

Nota

[1] Una lista no exhaustiva incluye nombres como la 眉bermodel Gisele B眉ndchen, su ex esposo e 铆dolo del f煤tbol americano Tom Brady, Mark Zuckerberg, atletas de alto rendimiento como Steph Curry, Shohei Ohtani y Naomi Osaka, artistas como Justin Biber y Larry David, empresas deportivas (Major League Baseball, Monumental Sports & Entertainment, Golden State Warriors, Mercedes Formula One, TSM), inversores privados e institucionales (Sino Global Capital, Tiger Global Management, Third Point Ventures, Altimeter Capital Management, NEA, IVP, Iconiq Capital, Lux Capital, Mayfield, Insight Partners, Sequoia Capital, SoftBank, Lightspeed Venture Partners, Ribbit Capital, Temasek Holdings, BlackRock, Thoma Bravo), entre otros.

 

* Profesores del Departamento de Econom铆a y Relaciones Internacionales de la Universidad Federal de Rio Grande do Sul

  • Compartir:
X

Env铆e a un amigo

No se guarda ninguna informaci贸n personal


A帽adir comentario

Tu direcci贸n de correo electr贸nico no ser谩 publicada. Los campos obligatorios est谩n marcados con *


El periodo de verificaci贸n de reCAPTCHA ha caducado. Por favor, recarga la p谩gina.

Este sitio usa Akismet para reducir el spam. Aprende c贸mo se procesan los datos de tus comentarios.