Ago 17 2023
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Economía

Un futuro orden monetario multipolar

Lo que es mío es mío, lo tuyo es negociable

Muchos aseguran que la hegemon√≠a del d√≥lar ha tocado su techo, a pesar de que la divisa norteamericana contin√ļa dominando el comercio mundial, las finanzas y las carteras de reservas de los bancos centrales alrededor del mundo. La narrativa sobre su supremac√≠a y la posibilidad que sea desplazado o suplantado se ha instalado y ha puesto en entredicho su hegemon√≠a. Por esta raz√≥n, demostrar si los datos matan al relato podr√≠a resultar una buena idea.

Lo que s√≠ parece cierto es que a partir de la crisis 2008 varios acontecimientos geopol√≠ticos sacudieron al mundo y pusieron en duda el orden monetario internacional: la crisis del Euro en el 2012, la pandemia del Covid-19, los desastrosos resultados del modelo econ√≥mico vigente en Occidente, tensiones geopol√≠ticas, la guerra de Ucrania, las sanciones a Rusia y China, la inflaci√≥n, la ruptura de la cadena de suministros, la escalada de los tipos de inter√©s.PETROYUAN, la estrategia CHINA para VENCER al D√ďLAR - VisualPolitik - YouTube

Todos estos acontecimientos han puesto al mundo a reevaluar las relaciones de poder en el sistema monetario internacional. Analizar la hegemonía del dólar forma parte de esta lógica, así como buscar alternativas para depositar los excedentes generados por el comercio superavitario de materias primas, sobre todo del Sur Global. Los BRICS emergieron promoviendo el uso alternativo al dólar, creando diferentes mecanismos de financiamiento, entre ellos el de imaginar y concebir bancos para tal efecto.

Ahora, esta idea de crear alternativas para depositar los excedentes generados en diferentes monedas, ha dado lugar a una mirada equivocada de la estructura financiera que se debe inventar, sobre todo para los no economistas. Por ello, para empezar, definamos qué es una divisa internacional. Es todo aquel dinero que se utiliza fuera de su Estado emisor para cumplir tres funciones básicas: medio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor:

‚Äď Como medio de cambio es utilizado por agentes privados como veh√≠culo para el comercio transfronterizo y por el Estado, como los bancos centrales en las intervenciones en divisas.

‚Äď Como unidad de cuenta, lo emplea el sector privado para facturar el comercio de mercanc√≠as y por las autoridades nacionales para anclar a ella su moneda nacional o para establecer precios locales de valores internacionales.

‚Äď Como dep√≥sito de valor, le sirve a los inversores privados en su asignaci√≥n de carteras y los gobiernos nacionales como activos de reserva oficiales.

Estas funciones b√°sicas son a las que habr√≠a que aspirar en caso de competir con el d√≥lar o al crear una moneda alternativa. El cuadro siguiente evidencia que el d√≥lar americano se encuentra por encima de todas las dem√°s monedas en un vistazo superficial. Una mirada un poco m√°s precisa muestra que, efectivamente en muchos aspectos, el d√≥lar contin√ļa reinando, al menos represent√≥ el 88% de todas las operaciones comerciales en 2022, sin embargo, en las reservas oficiales ha experimentado un descenso prolongado desde principios de siglo, pasando del 71% en 1999 al 58% en 2022.

El euro sigue en todos los niveles su ca√≠da ilimitada, perdiendo los niveles del 30% de reserva de valor que ten√≠a antes de la crisis del 2008, y ni hablemos de su participaci√≥n en el comercio, donde reina s√≥lo en la Uni√≥n. El que s√≠ muestra se√Īales de ampliarse es el renminbi chino, aunque su participaci√≥n es exigua, como muestra el cuadro, pero justamente una mirada un poco m√°s detallada, sugiere que es un pa√≠s que ha avanzado financiera y econ√≥micamente de manera fulgurante si nos situamos 20 a√Īos atr√°s. Su moneda no figuraba en el mundo, hoy forma parte de la canasta de monedas de los Derechos Internacionales de Giro (DEG) del FMI y aument√≥ considerablemente su comercio en dicha divisa, sobre todo con Rusia, desplazando al d√≥lar, al pasar de un 90% de las transacciones al 40%.

Comparación diferentes monedas internacionales 2022

Si se exporta mucho más de lo que importa y, por lo tanto, tiene reservas de divisas realmente grandes, como Rusia, no hay otro lugar para guardarlas que no sean dólares o euros. Cuando se aplicaron las sanciones a Rusia, una de las mayores potencias nucleares mundiales, la pregunta fue si un sistema monetario que confería un poder tan unilateral a Estados Unidos podría ser sostenible, sobre todo para los demás actores que miraban azorados semejante atropello.

Debe tenerse en cuenta ante todo que el sistema del dólar es una red comercial y financiera. El poder político y militar juega un papel en el anclaje del dominio global del dólar, dice Adam Tooze, pero el motivo más trivial para su adopción como principal moneda de comercio y finanzas es que su liquidez es abundante y barata, y es una moneda universalmente aceptada. Esa es la razón por la que cerca del 90%, como muestra el cuadro de todas las transacciones de divisas, se realizan en dólares, una facturación diaria de $ 6 billones.

A mi entender, Estados Unidos ha argumentado de manera aventurada que las sanciones condicionan el uso del d√≥lar a la adhesi√≥n a la pol√≠tica exterior estadounidense; en caso de oposici√≥n, se corre el riesgo de ser penados. La alternativa de terceros pa√≠ses es fomentar la migraci√≥n a otros sistemas financieros. La multiplicaci√≥n de los castigos ha logrado que un 30% de todos los pa√≠ses se enfrentan a sanciones de Occidente frente al 10% en la d√©cada de 1990; los efectos¬†indirectos¬†de estas medidas se han hecho visibles. De hecho, la respuesta del Sur Global a la invasi√≥n rusa de Ucrania parece respaldar esta teor√≠a de la ‚Äúextralimitaci√≥n de las sanciones‚ÄĚ.

El 'Doctor Cat√°strofe' augura un sistema monetario global bipolar que reemplazar√° el dominio del d√≥lar - RTUn extenso an√°lisis realizado por¬†Cambridge Elements, ¬ŅPueden los BRICS desdolarizar el sistema financiero global?, que nos servir√° de gu√≠a, hace hincapi√© en estudios que han teorizado sobre las condiciones bajo las cuales una coalici√≥n de poder en ascenso, los BRICS en este caso, podr√≠a seguir dos estrategias contra hegem√≥nicas para enfrentar al d√≥lar. La coalici√≥n puede desafiar al liderazgo actual con un enfoque de ‚Äúir solo‚ÄĚ donde sus miembros podr√≠an excluir a los Estados Unidos y operar fuera del sistema existente y hasta establecer nuevas instituciones. En la segunda opci√≥n se tratar√≠a de persuadir a los Estados Unidos a cambiar sus costumbres, la teor√≠a alternativa donde se quiere ‚Äúmodificar el statu quo‚ÄĚ, es decir, reformar las principales instituciones existentes.

La segunda v√≠a, la de modificar el statu quo es el camino m√°s r√°pido, pero inexistente en la actualidad. Tratar de modificar los lineamientos en los organismos internacionales a trav√©s del voto de los 5 pa√≠ses que conforma el BRICS es imposible, menos a√ļn con la preeminencia americana en ese aspecto. Una de las alternativas de la coalici√≥n ante esta imposibilidad es promover el uso de la moneda local en el sistema de comercio global para elevar el estatus de monedas alternativas al dominante d√≥lar estadounidense, iniciativa que se est√° implementando. Sus miembros pueden reducir sus propias tenencias de reservas en d√≥lares o activos denominados en d√≥lares para defenderse de riesgos relacionados con la moneda y las sanciones. Tambi√©n pueden tratar de diversificar la composici√≥n monetaria mundial actual mediante la promoci√≥n de monedas alternativas, como otras monedas nacionales, monedas supranacionales o, incluso, monedas digitales. Finalmente, los miembros de la coalici√≥n tambi√©n pueden crear y expandir mercados de acciones no basados en d√≥lares en el sistema financiero global existente para desviar capital de los mercados basados en d√≥lares.

Lo cierto es que algunas de estas opciones son altamente riesgosas, como la disminuci√≥n de las reservas. China es el segundo pa√≠s con tenencia de bonos americanos, U$S 867MM en el 2023, aunque en 2019 ten√≠a U$S 1,1 billones, es decir, 261 millones menos. En cuatro a√Īos se fue desprendiendo de esa cantidad de manera lenta, no as√≠ con posterioridad a la guerra. Pero atacar la cotizaci√≥n de los bonos vendi√©ndolos afecta directamente el valor de sus tenencias.

La primera iniciativa, ‚Äúir solo‚ÄĚ enfrentando a Occidente, es una alternativa de m√°s largo plazo porque tienen que madurar los componentes creados. Esta incluye una amplia gama de iniciativas de desdolarizaci√≥n de BRICS, que abarcan el uso de mecanismos institucionales y de mercado para mitigar la exposici√≥n al riesgo de los miembros de BRICS al poder hegem√≥nico del d√≥lar. Desde el 2014 se aprob√≥ la creaci√≥n de un Nuevo Banco de Desarrollo (NBD), llamado tambi√©n Banco de los BRICS, y el Acuerdo de Reserva Contingente (CRA). El Nuevo Banco se cre√≥ como alternativa a las organizaciones internacionales, como el Banco Mundial (BM) y el Fondo Monetario Internacional (FMI). Uno para infraestructura y el otro apoyo de liquidez a corto plazo a los miembros a trav√©s de¬†swaps¬†de divisas para ayudar a mitigar la situaci√≥n de crisis de la balanza de pagos, en caso de que surja tal situaci√≥n. La desdolarizaci√≥n crear√° una nueva orden mundial: BRICS

Se necesita modificar el estado actual de la infraestructura de pagos internacionales  liderada por Occidente, está representada por SWIFT y CHIPS. El SWIFT es una sociedad cooperativa privada que se asocia con su sistema de mensajería para pagos financieros. Utilizando códigos y formatos estándar, SWIFT es la principal red de mensajería a través de la cual se realizan los pagos internacionales. Bancos de todo el mundo envían y reciben estos mensajes para debitar o acreditar a sus clientes, no sólo en dólares, sino también en otras divisas. Los mensajes de SWIFT generan enormes cantidades de datos financieros, que el Departamento del Tesoro americano utiliza para rastrear flujos financieros y combatir la financiación ilícita, aun y cuando los bancos americanos no son los mayores accionistas.

La segunda infraestructura importante que apoya el dominio del dólar, menos conocida, es el Sistema de Pagos Interbancarios de la Cámara de Compensación de EU, o CHIPS por sus siglas en inglés. Funciona como un mecanismo de compensación real para transferir pagos de gran valor, y al igual que SWIFT, también es de propiedad privada y un elemento vital del sistema de pagos internacionales liderado por los EU. CHIPS, junto con Fedwire, el sistema de liquidación bruta en tiempo real de la FED, constituye la principal red para las transacciones nacionales e internacionales de gran valor denominadas en dólares. Lo más importante a tener en cuenta es que CHIPS mueve dinero entre cuentas, no sólo mensajes, y encontrar la manera de eludir las cámaras de compensación occidentales puede no ser tan fácil como con SWIFT.

Oponerse a esta infraestructura de pago se centra en aumentar el uso internacional de una moneda alternativa, lo que plantea varios retos, como demuestra el caso de China. El primero es que otros pa√≠ses deben estar dispuestos a aceptar el pago en esa moneda.¬†La segunda es que sea posible comerciar con la divisa a un coste razonable. El Banco Popular de China ha intentado conseguirlo firmando una serie de acuerdos bilaterales de l√≠neas¬†swap¬†con bancos centrales extranjeros para proporcionar liquidez y activarlo con fines comerciales. En cambio se han utilizado sobre todo para conceder pr√©stamos de emergencia y refinanciar la deuda de ciertos socios en situaci√≥n de necesidad, como el caso argentino reciente. El tercer punto es la existencia de un mecanismo fiable para transferir pagos entre entidades nacionales y extranjeras, que es donde entra en juego una c√°mara de compensaci√≥n.BRICS, los nuevos motores para cambiar el orden mundial | Al Mayadeen Espa√Īol

Es decir, es posible crear un SWIF y CHIPS alternativo, la respuesta es sí, pero una cosa es construir las infraestructuras por las que pueda fluir el tráfico y otra cosa es que sea garantía de que otros países quieran utilizarlas. China creó un Sistema de Pagos Interbancarios (CIPS) basado en el Renminbi. La red CIPS están creciendo y, aunque los bancos chinos siguen constituyendo el grueso de los participantes, otros países podrían unirse en el futuro. Aquí ingresa la expansión de los BRICS, y una teoría interesante, que expondremos a continuación, es la del economista Paulo Nogueira Batista Jr., que entre otras cosas ocupó la vicepresidencia del Banco de Desarrollo BRICS, lo que lo ubica como un experto conocedor desde adentro de esa coalición.

Su idea tiene que ver con que la expansión de los BRICS retrasaría la cohesión, lo cual tiene una relevancia significativa, si entendemos que Estados Unidos mantiene su poder, por representar el 24% del PBI mundial. En su configuración actual el grupo de los BRICS ya está desequilibrado, debido al peso relativo de China. La ampliación exacerbaría el problema. Muchas economías emergentes y en desarrollo dependen de China para el comercio, la inversión, la financiación del desarrollo e incluso el apoyo de emergencia a la balanza de pagos, por eso China es quien impulsa el ingreso de nuevos miembros, seguido de Rusia, que tiene una motivación similar, ya que también enfrenta la hostilidad sistemática de EU, que ve su ascenso como una amenaza estratégica. O sea, las asimetrías se profundizarían con la ampliación de nuevos miembros, debilitando el poder de influencia de Brasil y Sudáfrica e incrementando el de China.

Lo interesante es que se plantea una alternativa a aumentar el n√ļmero de miembros a trav√©s de una expansi√≥n en la entrada de nuevos pa√≠ses como socios en el Nuevo Banco de Desarrollo (NBD), hoy presidido por la expresidenta Dilma Rousseff; agilizar el proceso, que es fundamental para que el banco se convierta en una instituci√≥n de clase mundial. Se puede suponer que muchos de los pa√≠ses interesados ‚Äč‚Äčen unirse a la formaci√≥n pol√≠tica-banco tambi√©n quieren convertirse en miembros de los BRICS y se expandir√≠a en el tiempo la influencia del banco, al igual que sucedi√≥ con el FMI.

En resumen, el d√≥lar contin√ļa dominando la econom√≠a global, pero hay muchas potencias que quieren alejarse de √©l, en alg√ļn momento por opci√≥n, hoy quiz√°s por temor. No obstante, lo cierto es que los dos modelos alternativos que vimos siguen siendo mucho menores en escala y necesitan tiempo para madurar, y el resultado del estudio apunta hacia una tercera iniciativa, que estar√≠a entre ‚ÄúIr solo‚ÄĚ y ‚Äúmodificar el statu quo‚ÄĚ. Los BRICS hacen muchos llamamientos a la desdolarizaci√≥n, pero el d√≥lar sigue siendo la moneda elegida por gobiernos, empresas e instituciones financieras de todo el mundo para realizar intercambios comerciales e inversiones. De todas maneras, el reloj de su vida √ļtil se acelera ante cada decisi√≥n controvertida.

 

*Rector y co-fundador de la Universidad Gastón Dachary. Presidente Internacional en Red Interuniversitaria CIDIR. Director de El Tábano Economista

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