Jun 20 2022
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Econom铆a

En la Argentina, cualquier pretexto es bueno para generar incertidumbre

En el gobierno (anterior) de Cambiemos ingresaron d贸lares financieros por toma de deuda, blanqueo de capitales (en pesos, pero equivalentes a unos 9.522 millones de d贸lares) etc., en torno a los 100.000 millones de d贸lares. Al mismo tiempo 鈥揺n forma sistem谩tica鈥 desde el 17 de diciembre de 2015 al 27 de octubre de 2019, se realizaron compras a los bancos por parte de particulares por 86.200 millones de d贸lares, con el agravante de que los primeros 100 compradores (en t茅rminos de monto) adquirieron 24.769 millones de d贸lares en ese lapso.

Las Memorias y Balances de esas 100 empresas que compraron los 24.769 millones en ning煤n caso contabilizan haber adquirido los d贸lares que figuran comprando en el Mercado 脷nico y Libre de Cambio (MULC); operaciones que constan en los bancos que les vendieron las divisas.

Si la Administraci贸n Federal de Ingresos P煤blicos (AFIP) investig贸 los movimientos bancarios, tanto por la compra de d贸lares, probando el origen de los fondos, como los relacionados con las transferencias bancarias en d贸lares y su destino, no lo sabemos. En una particular interpretaci贸n de secreto fiscal, no lo hizo p煤blico [1] y tampoco movi贸 un dedo para recuperar parte del dinero evadido.

En consecuencia, la actual administraci贸n afronta la negociaci贸n con los acreedores (bonistas privados, locales y extranjeros) y con el FMI, por lo que el pago de intereses lo realiza a cargo del erario p煤blico (Presupuesto nacional) [2] y el pago de la cuota de capital con el FMI (la negociaci贸n con los bonistas hace que comience a amortizarse la deuda en el segundo semestre de 2024) lo hizo y lo plantea hacer con plata que le dio y le dar铆a el mismo organismo internacional: primero las dos cuotas de 2021 con la ampliaci贸n de los DEG, y las de 2022 en m谩s, cumpliendo las condicionalidades del Fondo, con lo que cada vencimiento se refinancia a diez a帽os.

Calendario anual de vencimientos.
Acuerdo con el FMI de la gesti贸n de Mauricio Macri y de Alberto Fern谩ndezDe Alberto Fern谩ndez a Mauricio Macri, los mensajes de la pol铆tica por el triunfo de la selecci贸n en la Copa Am茅rica - LA NACION
A脩O 聽MACRI FERNANDEZ
2022 17.982 486
2023 19.356 1.443
2024 4.871 1.763
2025 1.797
2026 2.948
2027 6.548
2028 8.467
2029 8.548
2030 8.248
2031 7.949
2032 6.498
2033 2.599
2034 381
TOTAL 42.209 57.675

En millones de d贸lares. Elaboraci贸n propia en base a los acuerdos firmados con el FMI.

Imposibilitado de tomar cr茅ditos en el exterior, el gobierno de Alberto Fern谩ndez afront贸 la lucha contra la pandemia de Covid-19 gracias al sacrificio de su personal de salud, pero el costo fiscal fue enorme. Hubo que reconvertir hospitales, equiparlos, asistir a la poblaci贸n, comprar y distribuir vacunas, etc., etc. De manera tal que el d茅ficit primario de la Administraci贸n Nacional (se excluye el pago de intereses de la deuda) de 2020 fue del 6,37% del PIB (es en pesos, pero equivalente a unos 24.000 millones de d贸lares).

En 2021 se logr贸 reducir fuertemente el d茅ficit al combinar un severo ajuste fiscal con la mayor recaudaci贸n tributaria, fruto del crecimiento del PIB del 10,3% con respecto al a帽o anterior, seg煤n el INDEC.

Presupuesto ejecutado de la Administraci贸n Nacional.
A帽os 2020-2021 鈥 Base Caja
2020 2021
Ingreso total 4.841.525 8.901.782
Gasto Total 7.134.285 10.531.258
Gasto Primario 6.591.412 9.807.505
Intereses Netos 542.874 723.753
D茅ficit Primario -1.749.957 -905.724
Resultado Financiero -2.292.730 -1.629.477
Porcentaje Gasto Total s/PIB 25,96% 24,43%
D茅ficit primario/PIB -6,37% -2,10%
D茅ficit total/PIB -8,34% -3,78%

En millones de pesos. Fuente: Secretar铆a de Hacienda de la Naci贸n.

En 2020, aproximadamente el 60% del d茅ficit primario lo financi贸 el BCRA y por el 40% restante se coloc贸 t铆tulos de deuda en pesos ajustables, fundamentalmente y en forma mayoritaria por precios (por el CER-Coeficiente de Estabilizaci贸n de Referencia [3]) y por d贸lar linked (t铆tulos que ajustan su capital en base a la evoluci贸n de la cotizaci贸n del聽d贸lar聽oficial, pero se compran y venden en pesos). En 2021, la proporci贸n se revirti贸 y en forma m谩s que proporcional, al incurrir en el financiamiento a trav茅s de la colocaci贸n de t铆tulos de deuda en pesos en el mercado interno, que ronda el 70% del total.

2022: Para un rendimiento de los bonos argentinos es necesarioEl problema es que el stock de t铆tulos en pesos en el mercado interno, al ajustarse fundamentalmente v铆a precios, conforma en la actualidad un total de 10,6% del PIB (en pesos, pero equivalente a 44.400 millones de d贸lares), suma que a medida que no se controla la inflaci贸n, se torna m谩s creciente [4] y, por supuesto, beneficia a sus tenedores.

驴Qui茅nes son los principales compradores de esos t铆tulos? Las grandes empresas y sus due帽os. Obviamente, esas grandes empresas y sus due帽os son los que en esos a帽os se beneficiaron con la compra de d贸lares sin l铆mite y sin control por parte del gobierno de Cambiemos.

Paralelamente, el BCRA liquid贸 las reservas internacionales del super谩vit comercial de 2020 y 2021, e incluso en lo que va del a帽o 2022, vendi茅ndole d贸lares al tipo de cambio oficial a las empresas que se lo piden para pagar supuestas o reales deudas, para adelantar el pago de las importaciones y para transferir las utilidades del ejercicio a sus casas matrices en el exterior. El FMI, que limita la emisi贸n monetaria para financiar al Tesoro de la Naci贸n, en cambio, no observa ni advierte que se debe limitar severamente el pago de intereses y capital de la deuda externa privada.

Tampoco el FMI dice ni mu sobre los adelantos a las importaciones, giros de utilidades y nada que sea condicionante para las nombradas que, mayoritariamente, son las mismas que figuran entre los grandes compradores de divisas en la gesti贸n de Cambiemos y en todos los tiempos, al menos, desde la 煤ltima dictadura militar a la fecha.

En la Argentina, las paralelas se cruzan y se retroalimentan porque cualquier pretexto es bueno para generar incertidumbre y, de esa manera, lograr que se disparen los distintos d贸lares paralelos (MEP o d贸lar bolsa, contado con liqui, blue, etc.) presionando a la suba del precio de las divisas. Para frenarla, que suba la tasa de inter茅s a fin de remunerar los excedentes l铆quidos de esas grandes empresas, de los bancos y de sus due帽os.

El resultado es una brutal transferencia de ingresos de los asalariados, jubilados y pensionados, productores ligados al mercado interno, entre otros, a favor de los 鈥渜ue no quieren ni siquiera que se los nombre鈥. No sea cosa que en lugar de pensar que existe una casta pol铆tica (que existe y es funcional al poder econ贸mico) subsiste una casta empresarial que a veces se hace ver con frases rimbombantes, como la pronunciada por Federico Braun en la reuni贸n del Hotel Sheraton.

Por el lado de los bancos, el negocio es utilizar su 鈥減atente de corso鈥, que es la autorizaci贸n del BCRA para funcionar y captar dep贸sitos del p煤blico, darse vuelta y sin ning煤n riesgo prest谩rselo al mismo BCRA, con una ganancia que es en pesos, pero que este a帽o no va a ser menor de 1.500 millones de d贸lares (por la diferencia de las tasas de inter茅s que le cobran al BCRA y la que le abonan a sus depositantes). Utilizan como chantaje los m谩s de 12 billones de dep贸sitos en pesos que captan: si no les pagan m谩s tasas de inter茅s, pueden sugerir a sus clientes que lleg贸 la hora de pasarse el d贸lar.

INDICADORES 30/12/2019 07/06/2022 Diferencia En porcentaje
MONETARIOS
Base Monetaria 1.829.109 3.831.449 2.002.340 109,47%
Circulaci贸n Monetaria 1.147.080 2.861.570
Cuenta Corriente en el BCRA 682.028 969.880
Reservas Internacionales 45.190 41.642 -3.548 -7,85%
LELIQ y NOTALIQ 758.453 5.271.012 4.512.559 594,96%
Pases Pasivos 426.655 474.222
LEGAR Y LEMIN 45.828
Esterilizaci贸n 1.185.108 5.791.062 4.605.954 388,66%
Adelantos al Tesoro 792.730 2.355.100 1.562.370 197,20%
Cr茅ditos al sector privado 2.476.189 5.434.414 2.958.225 119,54%
Porcentaje /PIB 9,93%
Dep贸sito total 4.838.437 12.064.218 7.225.781 149,34%

聽Evoluci贸n d贸lar oficial mayo de 2022/diciembre de 2019: 104,8%. Evoluci贸n IPC-INDEC mayo de 2022/diciembre de 2019: 118,7%. En millones de pesos o d贸lares, seg煤n corresponda. Gerencia de Estad铆sticas Monetarias del BCRA.

Por el lado de los acopiadores y comercializadores de granos y de carnes, e incluso de los grandes actores de la extracci贸n y comercializaci贸n del gas y del petr贸leo (con sus derivados de nafta y gasoil) pasa lo mismo. Extorsionan que si no se les concede el incremento en el precio del d贸lar con el que liquidan sus exportaciones, las retienen 鈥揷omo tantas veces lo han hecho鈥 y, por supuesto, remarcan sus ventas al mercado interno al valor del d贸lar que pretenden.

Obviamente, sin una Junta Nacional de Granos y de Carnes, sin una YPF 100% estatal 鈥揷omo la que captaba la renta hidrocarbur铆fera y era testigo de costos y precios鈥, sin que el gobierno aplique las leyes vigentes, como la 20.680 de Abastecimiento y otras que defienden al consumidor, que transparentan las operaciones y ponen l铆mites a la cartelizaci贸n de los principales productos de los principales mercado, se les hace el campo or茅gano [5].

Se cruzan, se retroalimentan, y colisionan

Sin embargo, la incertidumbre generada tiene sus consecuencias, m谩xime en el marco en el que la Reserva Federal de los Estados Unidos vuelve a subir su tasa de inter茅s. Es lo que se llama 鈥渆l retorno a la calidad鈥, que hace que se desarmen posiciones en t铆tulos y valores de los llamados pa铆ses emergentes [6], e implica, por ejemplo, que el bono Rep. Arg. C/Descuento USD 8,28% 2033 y todos los dem谩s bonos que fueron canjeados en agosto de 2020 por la deuda impagable dejada por la gesti贸n de Cambiemos coticen a la baja.

En el caso mencionado, el pasado mi茅rcoles 15 en la Bolsa de Nueva York su valor era de 51,20 d贸lares la l谩mina de 100, cuando en septiembre de 2020 su valor era de 61,10 d贸lares.

RoadShow - Larry Fink, CEO de BlackRock: 鈥淓s una gran crisis, pero la econom铆a se recuperar谩 r谩pido鈥Larry Fink, que se jacta de la participaci贸n de BlackRock en el capital accionario de YPF S.A., en el holding Techint, en Glencore (Viterra S.A.), en los bancos Santander, BBVA, Galicia y Macro, etc., est谩 perdiendo fortunas con el canje de t铆tulos realizados con la Argentina el 31 de agosto de 2020.

Finalmente, la extranjerizaci贸n realizada en la Argentina hizo que grandes empresas locales deban compartir el directorio con capitales financieros, e incluso, conformando una red global que toma decisiones que benefician al holding y cada vez m谩s lejos del pa铆s. Mal pueden ser tomadas, como pretenden los 鈥渄esarrollistas鈥 actuales, como burgues铆a nacional.

A la par, la disminuci贸n del poder adquisitivo de nuestra poblaci贸n por la creciente inflaci贸n disminuye el consumo, y con ello la demanda agregada global, con lo que la econom铆a nacional se frena y empuja a m谩s gente a la pobreza y a la desesperaci贸n.

Y todav铆a faltan 18 meses de gobierno.

Notas

[1] Asimismo, la AFIP deber铆a fiscalizar los saldos contables en d贸lares al final de cada ejercicio por el per铆odo 2016-2019 y verificar en qu茅 cuentas bancarias 鈥搉acionales y/o offshore鈥 estaban esas tenencias.

[2] Que lo obliga a reducir otros gastos, como jubilaciones y pensiones, obra p煤blica, educaci贸n, energ铆a, transporte, desarrollo social, etc.

[3] El聽CER聽es el聽coeficiente de estabilizaci贸n de referencia, indicador creado con el objetivo de ajustar el capital de dep贸sitos y cr茅ditos por la inflaci贸n y as铆 atar el valor de la moneda de los contratos celebrados antes de la pesificaci贸n establecida por el decreto 214/2002.

[4] Por ejemplo, las LECER (Letras CER) de corto plazo abonan por encima del CER un inter茅s del 14% (Letra del Tesoro Nacional en pesos a tasa variable m谩s 14%, con vencimiento 16 de agosto de 2022 SG162-Reapertura).

[5] Al lado de las hortalizas, se sembraba or茅gano porque alejaba las alima帽as. De este modo, no hac铆an pozos en la tierra y se garantizaba el paso de los caballos.

[6] En realidad le pasa tambi茅n, pero en menor proporci贸n, a Europa y Jap贸n.

* Licenciado en Econom铆a, profesor de Pol铆tica Econ贸mica y de Instituciones Monetarias e Integraci贸n Financiera Regional en la Facultad de Ciencias Econ贸micas (UBA). Fue Director Nacional de Programaci贸n Macroecon贸mica. Analista senior asociado al Centro Latinoamericano de An谩lisis Estrat茅gico (CLAE, www.estrategia.la)

 

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